提到成都，大家最先想到的是小吃、蜀绣还是国宝大熊猫？成都被打上了太多标签，但是今天我们不讲小酒馆和川妹子，而是讲一下成立于四川成都的5G光模块新星——新易盛。

7月10日新易盛发布业绩预告，预计半年度净利润为1.8亿元-2亿元，同比增长123.15%-147.95%。随着业绩的增长公司股价13日开盘一字涨停，第二天再创新高83.75元，但是15日公司却以73.28元封跌停板，新易盛股价见顶了？

一、光模块市场广阔，新易盛业绩亮眼

新易盛2008年成立于四川成都，主要是做“光模块”，就是下图这个小器件。它的作用是光电信号转换，可以说有光纤的地方就有光模块。不要看这个零件不大，内部构造却是十分复杂，种类也很多，不同种类在通信网络接口、传输速率和传输距离上都具有很大差别。应用领域覆盖了数据宽带、电信通讯、Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等行业，并被广泛应用于5G基站中。公司目前主要产品为点对点光模块和PON光模块，已成功开发了不同型号光模块产品超过2800种。

随着5G建设加速，光模块市场规模不断扩大，未来发展前景十分广阔。

光模块是光通信设备的重要组成部分，光通信市场的不断发展，将直接带动光模块市场不断发展。最近几年全球光模块市场快速增长，2018年中国光模块市场销售收入达22.5亿元，至2020年，中国光模块市场规模预计超过26.8亿元。而全球光模块市场有望保持14%的年复合增长率，预计到2025年可以达到177亿美元。

国内A股光模块的制造商主要有中际旭创、光迅科技、新易盛。从2019年全球光模块市场占比来看，中际旭创的占比为12.40%，光迅科技占比10%，新易盛占比最小只有1.50%。虽然新易盛的市场占有率不及其他公司，但是经营业绩却节节攀升，股价也表现亮眼。

近年来，新易盛的经营业绩大幅增长。2019年新易盛实现营业收入11.65亿元，同比增长53.28%；实现扣非净利润2.03亿元，同比增长808.43%。今年一季度业绩继续增长，营收和扣非净利润分别为2.7亿元、0.55亿元。公司半年报也没有让大家失望，7月10日新易盛发布业绩预告，预计半年度净利润为1.8亿元-2亿元，同比增长123.15%-147.95%。规模不及其他竞争对手的新易盛表现为何如此亮眼？

二、新易盛与同行业公司对比优势明显

第一，新易盛的盈利能力较强。与同行业的中际旭创和光迅科技相比，新易盛的销售净利率比较高，除了2018年有较大下滑，公司的销售净利率不断增长，今年一季度高达20.82%。而中际旭创的净利率一直徘徊在10%左右，光迅科技的净利率则不足8%，在一季度还出现了负的净利率。即使与较大的厂商相比，公司的盈利能力也是突出的。

公司2019年净利率的大幅提升，一方面是因为公司产品销售均价提高了。2018年境内光模块的平均单价只有121.75元，2019年提高到了220.16亿元，增长了98.41元。另外，公司前五大客户的订单量大幅增长，公司产品结构不断优化，成本控制显著。2019年4.25G以上光模块产品占总销售收入的比例大幅上升，公司通过不断改进生产工艺，实现高速率产品批量化生产，高速率产品成本更加优化。

新易盛净利率较高的另一个重要因素是费用控制显著。2016-2020年一季度新易盛的期间费用率分别为8.31%、9.20%、11.49%、11.61%、8.50%，显著低于中际旭创和光迅科技的费用率，其中管理费用率又明显低于另外两家公司2个百分点左右。

第二，公司营运能力较好。从总资产周转率来看，新易盛的营运能力处于中游水平，总资产周转率在0.7左右，经营状况比较稳定波动不大。但是有人可能会注意到公司存货周转较慢，近四年新易盛存货周转天数为5-6个月。其实这属于行业特征，对于通信设备制造商，公司需确保供货速度，所以会基于市场预测提前备货。中际旭创的存货周转天数高达7-10个月，相比之下，新易盛的营运能力较好。

第三，公司具有较强的偿债能力。2016-2020年一季度新易盛的资产负债率分别为16.85%、22.44%、17.67%、20.25%、21.29%，一直维持在20%左右，显著低于中际旭创和光迅科技的40%。而且新易盛近两年都没有短期借款，负债主要为应付账款和应付票据等无息负债，中际旭创2019年短期借款为6.52亿元、光迅科技为0.30亿元，说明新易盛可以很好地利用他人资金获利。

三、总结

从财务指标的多个角度来看，新易盛在盈利能力、营运能力、偿债能力各方面表现都较好，经营业绩的再次大幅预增也昭示了公司基本面的长期向好。15日公司股价的跌停，在一定程度上受到华为事件影响，华为遭英国禁用5G设备对华为产业链影响巨大。

但是2019年度，新易盛在高速率光模块、5G相关光模块、光器件相关研发项目取得多项突破。随着5G建设的大规模铺开及数据中心市场的迅猛发展，公司有望迎来全新的市场机遇。（ty001）